金价稳定在高位 – 美国期货市场对黄金的兴趣日益浓厚，但仍缺乏创下新高的明显动力。

黄金价格停滞不前

在又一个动荡的交易周之后，金价周五以每盎司 3,370 美元收盘，与前一周的收盘价持平。以欧元计算，黄金价格上涨 0.9% 至每盎司 2,895 欧元。

由于波动性增加，金价最近横盘整理。在美国期货市场上，未平仓合约持续上升，COMEX黄金仓库在连续数周的库存下降后也再次增长。

CoT 数据

上周美国期货市场发生了什么？为此，我们首先查看美国证券交易委员会 （CFTC） 的当前 CoT 数据（“交易者承诺”）。这包括截至 2025 年 7 月 15 日黄金期货业务中最大交易员群体的头寸。

在这里，与前一周相比，“商业”的净空头头寸大幅增加 5% 至 250,688 份合约。毕竟，这是自 2025 年 4 月 1 日以来的最高值。另一方面，“大型投机者”的净多头头寸也增加了 5%，至 213,115 份合约。

未平仓合约

未平仓合约，即纽约商品交易所所有未平仓黄金合约的总和，现在已经连续三周增长——最近一次增长了 1.2%，达到 448,531 份合约。截至周五收盘，该指数进一步上涨 1.2% 至 454,005 份合约。在每周比较中（周五至周五），未平仓合约增长了 1%。

在黄金期权交易中，未平仓合约与前一周相比增加了 3.6%，至 813,192 份期权。看跌/看涨比率小幅上升至 0.678。这意味着每 100 份看跌期权就有 148 份看涨期权——与上周一样。因此，该交易领域普遍的金价乐观情绪仍在继续。

黄金价格走势

周二晚上，金价突然上涨了 50 美元——在 15 分钟内出现了异常激烈的反应。背景：《纽约时报》的一篇报道称，唐纳德·特朗普正准备试图解雇美联储主席杰罗姆·鲍威尔。美国总统已经拟定了一封相应信函的草案，并提交给这些共和党议员。后来，特朗普宣布他无意解雇鲍威尔。

黄金美元价格、美国期货（8 月合约）、电子交易、2025 年 7 月 14 日至 7 月 18 日的周线图（来源：芝商所）。

COMEX金轴承

让我们来看看截至 2025 年 7 月 17 日的 COMEX 黄金库存。与前一周相比，库存八周来首次增加 450,000 盎司至 3719 万盎司。

可立即交付给客户的“合格”类别的黄金持有量增加了 460,000 盎司，至 1700 万盎司。所有数字均为四舍五入。这些黄金属于交易员，而不是金银银行。这意味着它可以随时从客户那里扣除。

COMEX交易的黄金背衬

期货交易员的持仓量为 454,005 份合约，在上个交易周结束时，以标准期货形式交易了 45,400,500 盎司黄金（每份合约 100 盎司）。这意味着纽约商品交易所的黄金期货交易最近仍被高达 82% 的库存所覆盖。创纪录的高点可以追溯到 2025 年 4 月 10 日，达到 98%。当时，贸易商担心对黄金进口征收关税，并将成吨的黄金带到美国。

近年来，美国黄金期货交易的实物覆盖率明显较低——在某些情况下只有 30%。交易所运营商为这种短缺辩护说，实际上只有一小部分期货合约是实物结算的。这意味着在合约月末，各方主要通过现金结算平仓。这个比例也可以在每周的强制性通知中找到。

中国黄金价格溢价

最近有哪些金价推动力来自中国？上周四下午 2：30（欧洲中部时间上午 8：30;纽约时间凌晨 2：30），上海黄金交易所的黄金报价为每克 772.00 元。这相当于每克 108.09 美元，或每盎司 3,362 美元。

与此同时，一金衡盎司黄金在欧洲现货市场 （FOREX） 上的价格为 3,335 美元。这意味着中国的黄金交易价格连续第 31 周高于国际金价。根据我们的计算，缺口保持在前一周的水平，为每盎司 27 美元。相比之下，在 2024 年的高峰期和 2025 年 4 月，上海的金价溢价比西方价格高出 90 美元。

黄金价格展望

黄金价格在高位仍然波动——这是空头和多头之间战斗的迹象。从技术角度来看，也可能很快做出方向性决定。然而，要使黄金飙升至新高度，需要一个明确的冲动。在我们看来，周二的短期飙升表明了两件事。首先，市场显然正在等待这样的事件。但其次，目前还没有足够的买家愿意在当前水平之上“做多”。毕竟，不断增长的未平仓合约表明市场兴趣不断增加。

尽管如此，尽管存在所有波动，黄金仍然是政治不确定性的核心晴雨表——尤其是在美国利率转向和央行政策可能干预的背景下。对趋势引领信号的等待暂时仍在继续。