这几年，债券市场一看就像在玩跷跷板一样，一边是美债，一边是中国债，外资机构不断来回调整，弄得人人都在议论纷纷。

特别是在2023年那阵子，美债利率一路飙升，美联储狂加息，导致美债收益率一度突破5.5%到5.7%，比之前高出了不少。

相较之下，我国的国债收益率却在不断降低，三年期的从3%滑到了2.35%，外资一瞧这回报没那么高了，就开始收手减持中国债券，转而投向利率更高的美债了。

数据显示，2023年上半年，外资持有的中国国债规模从3.2万亿元减了大约800亿元，这可不是个小数目哦。很多人一看，可能会想，这些钱全都跑到美国去了？其实也没那么简单，资金的动向有它自己的套路，绝不是非黑即白那么容易搞懂。

先说说情况吧，疫情过去之后，世界经济都在努力恢复，各国都在拼命寻找新的增长点。投资人最关心的还是收益和安全性，他们不大会去押注某个国家的未来发展，而是更看重眼前能赚多少。

那会儿中国经济表现挺不错的，第一季度旅游收入直接飙升了70%，不过降国债利率其实也是为了刺激消费，让钱从银行和债券市场流走，促进生产搞起来。

结果嘛，外资觉得短期里的利润不怎么有吸引力，就把手里的部分中国债券给卖了。这可不是对中国没信心，只不过是出于逐利的本性罢了。

那会儿，美国硅谷银行在2023年3月出事，市场立马乱了套。耶伦作为财长，也不得不出来安抚，提醒说6月份可能会违约美债，得赶紧把债务上限提上来，要不然事事难搞。

到6月初，国会才总算把法案给通过了，避免了违约的尴尬。这段时间，美债收益率一直高高在上，吸引了不少资金流入。外资们减持中国债券后，确实有人转投了美国债，算是帮美国缓了点压力。

不过，说大量资金都跑到美国去，还真是有点夸张。看看数据，从2023年到2024年初，外资们对中国债券的减持，也就是个阶段性的操作，并不是一股脑全搬到美国去。

加拿大央行在2023年把利率提高了25个基点，德国和日本也都动了政策，吸引走部分资金。投资者就聪明了，不会把所有的鸡蛋都放在一个篮子里。全球联系紧密，信息又都很透明，他们自然会去分散风险。

比如说，加拿大债券的吸引力摆在那里，实力不差，买了基本上稳赚不赔。德国债表现稳扎稳打，日本债也跟着政策方向走。外资退出中国债券后，这些区域的钱也都跑去分流了，没全都投到美国。

快到2024年啦，局势发生了点不一样的变化。中国债券市场的吸引力又上来了，外资净流入达到了416亿美元，第一季度就大举增持了不少。

全年中国卖出美债573亿美元，持有总额跌破1万亿美元，不过外资对中国债的持仓反而出现增长。到2024年底到2025年初，中国债市托管规模稳步提升。

从2025年1月到5月，中国一如既往地减少美债持有量，5月的持仓规模为7563亿美元，比上个月少了9亿美元，这已是连续第三个月在减仓了。

自2022年4月起，中国持有的美债一直没有突破一万亿大关，整体上呈减仓的态势。到2025年1月，增持了18亿，2月增加了235亿，3月则减少了189亿，4月又减了82亿，到了5月，又减了9亿。

总结起来，2022到2024年间，中国分别缩减了1732亿、508亿和573亿美元的美债持仓。这也说明咱们国家在调整外汇储备，降低对美债的依赖，动作挺明显的。

关于外资对中国债券的看法啊，数据显示，到2025年3月末，境外机构持有中国银行间市场债券达到了4.3983万亿元，比2023年底多出了6814亿元。到了4月份，这个数字还升到了4.5万亿元，可是在5月末又降到4.35万亿元，占总托管量的2.6%。这说明外资在中国债券市场上的态度挺复杂的，有时在增加持仓，有时又会出现减持，可能跟整体市场环境和政策变化有关吧。

截止到5月末，已经有1169家境外机构踏入了中国市场，遍布70多个国家和地区。来自主权基金和商业企业的都来投了，持有总量比2024年年底多了大约2700多亿元呀。

这事儿其实挺显示外资对中国债券的长期潜力的，虽然偶尔会有点波动，但整体上他们还是在增加持有。8月份一个月净流入差不多是390亿美元，到了年底前，累计净流入已经超过几百亿，甚至超过了6000亿的持有总量。

中国十年期国债收益率大约在1.78%，而美国则在3.6%左右，但是外资并不只看收益率，对稳定性也挺在意。中国经济挺有韧性，政策也比较可预见，这让国债成了个避风港。

为什么会出现抛售中国债券、转而购买美国债券的情况呢？关键还是利差的问题。美联储大幅度加息，把美债收益率从3%一下子推高到5.5%以上，外资就开始觉得划算了，纷纷跑去买美债。

硅谷银行事件之后，美国的经济隐患就浮出水面了，通胀高企，经济也有点走软，但高利率暂时把资金收回来。中国债券利率下调，主要是为促经济回暖，短期内让外资觉得不太划算。

从长远来看，美债的高利率其实藏着不少风险，几家银行倒闭就是个明摆着的例子，一出挤兑风潮，资金就跑得不亦乐乎。到了2023年，几家银行倒闭，把市场的脆弱性暴露无遗。

耶伦又在2024年底和2025年初发出了警告信，说债务上限快到头了。国会得在夏季之前搞定相关措施，财政部用一些“特别办法”撑住到夏末。外资一看这情形，恐怕不会全部押注美国了。

中国减持美债的套路其实挺明摆着。从2011年峰值1.32万亿掉到2025年5月的7563亿，减了大半，差不多42.7%。主要原因是为了让外汇储备变得更丰富多样，比如说增加黄金持有啥的。

到2025年6月，中国持有的美债是756.4亿，稍微多了0.1亿，不过总体还是在减少的趋势里。外国投资者占美债总未偿债的22%，大约36.66万亿，但中国的减持并不意味着外资也都在脱手。

日本持有的美债是1.135万亿，英国则是809.4亿，日本依然是最大持有者。到2025年5月，外资持有美债超过了9万亿，虽然中国在减持，但其他国家不断增加。

资金来源分布得越丰富越好。到2025年上半年，外资在中国的股票和债券上净买入了几百亿，8月份还差不多买了390亿。同业存单的持有量增加了21%。人民币债券变成了避风港，全球资金连续12周都在涌入中国债券基金。

跨境资金净流入保持不错，货物贸易顺差也很大，虽然证券投资受到点压力，但整体表现还是挺有韧性。在特朗普关税带来的冲击下，今年2到4月的顺差分别是290亿、492亿和173亿美元。而全年货物贸易顺差达到了630亿，基本面还是很稳的。

外资没全都因为减持中债就去买美债，毕竟世界央行持有的美债比例低于黄金，但美元资产依旧占据主要地位。美债减少，其实反映出美元的信用有所下降，但避险需求却在增加。像俄乌、中东、南海的地缘风险不断升温，美军在南美的干涉也让局势变得更不稳定，再加上人口负增长和财政赤字飙升，很多因素都在推高避险情绪。

各国在增加黄金储备、减少债务的同时，中国的美元资产可能会从2023年的1.8万亿，逐步降到2050年的7400亿，五年时间内几乎脱钩归零。在这种极端脱钩的背景下，美方融资成本面临很大上行压力。曾几何时，2014年中国买债还曾帮美国降低了30个基点的借贷成本。

中国持有美债的变动很正常，债券到期后会减持，不过到2025年整体来看还是挺稳定的。外汇储备总额是3.2853万亿，到了6月底达到了3.32万亿，增加了322亿。

多元化主要涵盖增金、协调安全与发展。美债的总规模是36.22万亿，其中外国持有了8.5万亿，占比大约30%。中国持有的美债在759亿到784亿之间上下浮动，逐步减少，但变化并不剧烈。

外资在持有中国债券的数量上，从2023年的减持逐渐转为2025年的增持，反映出市场的变化。到2025年7月，托管余额达到3.9万亿，其中国债占比达51.4%。

耶伦负责处理财政事务，1月17日发出警告信，强调要控制赤字。虽然美国外资净流入达到3111亿美元，但中国依然吸引了更多资金。资金的流向主要遵循回报规律，而国家的政策也在很大程度上影响着资金的配置。

结语：

整体来看，2023年里，你抛美债我转投中债的现象挺明显，但没持续太久。外资撤出中债后，资金流向多方面，美国虽然赚了不少，但也不能说是唯一的赢家。到了2025年，中国债券的吸引力又有所上升，外资继续增加持仓，中国也减少美债，储备更趋多元化。

全球经济紧密相连，资本追逐利润，而坚实的经济基础则是靠山。没有什么高招能抵抗这条规律，唯有提升自身实力，资金才会回流。想一想，这背后其实是利率、地缘关系以及经济复苏的角力，并不是单纯看谁资金流向哪里。