空气中弥漫着一种熟悉的躁动。12块大屏幕滚动着绿色和红色的数字，交易员的领带微微泛起汗迹。有人在砸键盘，有人在打电话，所有人的嘴角都带着那种“发财了”的松弛微笑。走廊尽头，一位基金经理在冷静地搅拌咖啡，目光扫过面前的图表。这里是资产涨潮的心脏地带，历史高点被“踩在脚下”，所有资产都在涨。

假如你就是这间交易室的一员，面对屏幕上一串串创纪录的曲线—— 你会安心加码，还是心里泛起一丝不该有的寒意？ 你会不会疑惑，这场旷世盛宴，究竟还有多少座位，何时灯光会亮起收场？

从美联储降息吹响的号角，到AI热潮填充的叙事泡沫，全球金融市场从股票到信贷似乎都在追逐同一个信仰：资产，只有更高，没有最高。美国蓝筹——标普500，纳斯达克，都像极了训练营里吃了激素的运动员，英姿飒爽地刷新历史纪录，年内涨幅轻松跨过两位数。连老被人调侃“躺不动”的罗素2000，今年都领到了股市版的“锦鲤”。

别以为只有美股嗨翻天。全球股指MSCI，一口气突破历史天花板。新兴市场的小兄弟，今年还一马当先，把追踪全球发达市场的大哥比了下去。高风险、高回报本来是智力游戏，如今却成了全民游戏。说起来，这像不像小时候玩过的“大风车转啊转，转到谁我都不管”，全世界的钱都在绕同一根轴心疯转。

信贷市场里，乐观到信用利差肉眼可见地缩成了一道缝。有些法国企业的借钱成本，比法国政府还低——无奈之下，法国只能抽根烟，苦笑看看账本。TCW的Patton说“承担风险的回报从没这么低过”；GMO的Ben Inker一头雾水，直言“我真搞不懂大家对经济稳定的信念哪来的”。说白了，一个感冒咳嗽都能“传染美股”的年代，却没人怕染病，市场反而蹦迪蹦得更凶。

AI是根本动力，美联储是直接燃料。华尔街自有一套解释：韧性消费者+AI革命+白宫态度转暖=“伟大韧性交易”。人工智能被包装成“打了类固醇的互联网泡沫”——用GQG的话说，这轮上涨看着像20年前的剧本，却比那时还猛。可惜大家讨论市盈率、营收增速、烧钱压力时都仿佛“自动消音”，只剩下“AI无敌”的合唱。

说点不好听的，多头信AI能给充电，靠自家现金流“自我造血”，即使泡沫也能先涨三年。F.L.Putnam的Ellen Hazen还乐观：“盈利加速那段才有说服力”，但盈利和“压路机”的提速一样，真得能碾平一切吗？

美联储降息，曲终人未散。原本是劳动力市场冷了点，想给做个热敷，结果市场把降息当类似“免单券”，股市一下子迎来2025年以来资金最大单周流入。说降息能解千愁，未来还盼着美联储撒四轮钱，开怀畅饮。Manulife的Miskin顺口溜——“增长还不错，美联储又降息，就是天堂。”

有趣的是，股市天堂可能和现实地狱只差一条推特。Nordea的Elmgreen、明尼阿波利斯联储的Kashkari都像劝酒不喝的扫兴鬼，强调“估值无误差空间”、“只要有一点点经济颓势，这热浪就会破洞”。

防御派的声音呢？也在。Wellington的Khurana索性往死里谨慎，信贷仓位持续收缩。罗素2000的空头创近两年新高，避险资金跑向黄金、现金，闷声发大财的“鸵鸟派”默默筑起壕沟。可多数人依旧双手沾满抹不干净的贪婪：FOMO（错过恐惧症）发作得比新冠还普遍。市场上的怀疑本身，成了推高行情的可燃物——越是怀疑，越怕踏空，最后所有人还是一个不少地挤上那个老司机开的火车。

有没有风险？当然有，风险从不缺席，只是有时戴着假面。股价越创新高，歌曲就唱得越大声，但终有曲终人散的时刻。AI再强，也解不了一切结构性难题，美联储的货币“阀门”开合之间，总有人高位站岗。回想2008年一地鸡毛，或者2000年后互联网泡沫的终章，看多看空都称得上一场概率游戏。

作为旁观者，我总怀疑这场盛宴的灯光是不是亮得太久了。毕竟，历史钟摆从不偏爱任何一方。涨得像神一样快的市场，很容易在转瞬之间还原人性最朴素的两面：贪婪与恐惧。

换句话说，也许现在你身处人群中央、财富堆积如山，但请顺手摸一下门口的安全出口——你懂的，总有那么一天，音乐戛然而止，椅子不够分。这不是黑色预言，只是老生常谈。

问题在于，自己愿意成为下一个勇敢进场的投机者，还是那位提前离席、准备走进夜色的观众？当所有资产都疯狂奔向高点，你会选谁做同桌，谁做对手？风险，总会找到买单的人。历史会不会在我们身上重演？也许，这才是真正值得思考的问题。

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